söndag 29 juni 2014

Teoretisk direktavkastning


Eftersom det är tänkt att vi ska leva på utdelningen om ett antal år så är det spännande att följa utvecklingen av den årliga utdelningen. När utvecklingen går åt fel håll så brukar jag hitta på nya sätt att mäta för att det ska kännas lite bättre... Skämt åsido, jag använder ett mått som jag kallar för teoretisk direktavkastning. Anledningen till detta är att jag ska få med utvecklingen av portföljvärdet som en parameter för att beräkna framtida utdelning. 


I dagsläget ligger utdelningen på årsbasis på ca 40 k, en nedgång från tidigare nivåer på över 50 k. Det beror på att vi sålt innehaven i bl.a. ARCP och PSEC. Marknadsvärdet på portföljen fortsätter dock uppåt och den potentiella utdelningen ligger betydligt högre än 40 k per år med ett portföljvärde på nästan 2 MSEK.

Den teoretiska direktavkastningen är den direktavkastning som jag skulle kunna få om jag sålde samtliga innehav och köpte in "utdelningsbolag". Jag har beräknat den teoretiska direktavkastningen till ca till 4,5 %. Jag skulle kunna sälja samtliga innehav och ersätta med 10-15 stabila bolag och kunna få en direktavkastning på runt 4,5 %. T.ex. skulle jag kunna köpa H&M, SHB, Skanska, Telia, Castellum, Sampo och Bilia för att nämna några bolag. Med 4,5 % direktavkastning skulle portföljen ha en årlig utdelning på ca 90 k per år. 90 k per år är den teoretiska utdelningen på portföljen och ett riktvärde för hur långt vi har kommit i vår resa att täcka våra levnadskostnader med en passiv inkomst. 


Ovan ser ni att vi täcker ca 15 % av våra kostnader med utdelningar i dagsläget. Om jag skulle använda den teoretiska direktavkastningen så skulle vi täcka 34 % av våra kostnader. Vi täcker alltså ca 1/3 av våra kostnader idag, med utdelningen, om vi skulle sälja samtliga innehav och köpa in utdelande bolag med en direktavkastning på i snitt 4,5 %.

Per idag har portföljen en yield on cost på ca 2,6 % och direktavkastningen ligger på ca 2 %. Enligt den ursprungliga planen som vi satte upp så skulle vi per sista december 2014 ha en utdelning på ca 95 k. Vi ligger därmed ganska nära målet som vi satte upp för några år sedan. Hur vi kommit till målet är dock helt annorlunda mot hur målet är beräknat. Portföljvärdet är mycket högre än beräknat och yield on cost är mycket lägre än beräknat. 

Trevlig helg!


tisdag 24 juni 2014

De danska bankerna - hur är läget just nu?

Det var ett tag sedan som jag sålde av de danska bankerna. Hur ser läget ut idag?

Det ser generellt sett ganska bra ut. Bankerna stigit något sedan mina försäljningar och verksamheterna är stabilare för varje kvartal som går. De flesta bankerna har sjunkande kreditförluster och en modest utlåningstillväxt.

Nordfyns Bank handlas kring knappa 600 dkr vilket är 10 % högre än vad jag sålde för. Jag köper inte tillbaka banken till dagens kurs men det ser ganska bra ut just nu för banken.

Spar Nord har gått som en raket och har både utlåningstillväxt och kraftigt ökad lönsamhet. Kanske den banken som utvecklats allra bäst. Jag köpte för 27 dkr och sålde för 47 dkr ungefär och idag handlas aktien över 60 dkr.

Nordjyske stiger sakta men säkert och ökar nu vinsten. Återhämtningen har varit trögare än för många andra banker beroende på stor exponering mot jordbrukssektorn.

Lollands Bank fusionerade ju nyligen Vordingborg och där får vi se framöver vad effekterna av detta blir. Lollands såldes med nästan 100 % kursuppgång för ett tag sedan, men det var en ganska liten post.

Banknordik har utvecklats sämst och har problem på den danska marknaden även om de vände till vinst i Q1 2014. De har en ganska volatil utveckling när det gäller nedskrivningar vilket gör att det är svårt att säga om det värsta är över. Tycker banken är intressant kring dagens kursnivåer på 115 dkr.

Danske Bank har gått bra och handlas en bra bit över vad jag sålde på. Banken har sina problem och jag tycker den känns ganska fullvärderad ut.

Sydbank utvecklas svagt både kursmässigt och rörelsemässigt och lider fortfarande av höga nedskrivningar och sjunkande utlåning. Annars har banken historiskt haft bäst lönsamhet av de danska bankerna. Det spekuleras ibland om en fusion med Jyske Bank. Jag vet inte om detta är troligt i närtid men kanske skulle det kunna vara en väg för att ta upp kampen med Danske Bank som ledande i Danmark?

Generellt sätt kan man säga att utvecklingen har varit ungefär som jag förutspådde när jag köpte bankerna för ca 1,5 år sedan. Kreditförlusterna är på väg ner och lönsamheten är på väg upp. Den finansiella ställningen har förbättrats för samtliga banker. Dock är det en bit kvar till ROE på 10-15 % för några av bankerna. Värderingen är idag inte hög för bankerna men mer rimlig. Att utlåningstillväxten så sakta återkommer är en viktig pusselbit för att bankerna ska kunna öka lönsamheten. Jag tror på fortsatt ganska goda tider kommande år och att marknaden konsolideras ytterligare. Danmark har alldeles för många banker och för många små banker.

Det var kul att vara med på resan även om jag inte var med hela vägen upp. Men vinsterna från försäljningen har i sin tur genererat nya vinster så jag har inget att vara nedlåten för.


tisdag 17 juni 2014

ägamintids VM-elva

Som en stor fan av fotboll så är VM något som ligger mig mycket varmt om hjärtat. För mig är det det största mästerskapet som finns. Avanza (inspirerade av Gustavs aktieblogg) tyckte vi bloggare kunde sätta ihop vår startelva och jag nappade på idén. Så här kommer ägamintids startelva!
Jag kör en offensiv uppställning med 4-3-3 där ytterbackarna gärna få fylla på längs kanterna. Anfall är bästa försvar och rolig fotboll är framgångsrik fotboll. 

Laget består av bolag som spelar i många olika ligor (börser) i världen. Utmaningen för portföljen blir att få ihop laget och göra det riktigt sammansvetsat.


Målvakt Amhult 2 - Det lilla fastighetsbolaget baserat i utkanten av Göteborg är tryggheten där bak. Bolaget bygger substans långsamt men effektivt och styrs av starka ägare. Det känns tryggt att vara aktieägare i detta lilla fastighetsbolag och det känns tryggt att ha bolaget som sista utpost.
Mittback AO Johansen - ett stabilt handelsföretag noterat i Danmark med en lång historik. Bolaget tar det säkra före det osäkra och investerar sina vinster i verksamheten. Värderingen är låg med ett P/E-tal på ca 7-8, på uthållig vinst.
Mittback BUWOG - Nynoterat fastighetsbolag som knoppades av från Immofinanz. Handlas i Frankfurt och Wien och äger bostadsfastigheter i de stabila länderna Tyskland och Österrike. Handlas under NAV och har en fin utdelning.
Vänsterback Citigroup - En av USA:s största banker som haft några jobbiga år med skador (finansiella problem) men som har kommit tillbaka starkt och börjat hitta formen. Handlas under tangible book value men förhoppningsvis inte länge till då formkurvan är stigande. Jag förväntar mig stigande vinster, återköp och utdelning kommande år för denna irrationella ytterback.
Högerback AIG - En gång i tiden var AIG ett av världens mest beundrade bolag men precis som Citigroup så har bolaget så har bolaget haft några jobbiga år med skador (finansiella problem) men har kommit tillbaka starkt och börjat hitta formen. Handlas under tangible book value men förhoppningsvis inte länge till då formkurvan är stigande. Jag förväntar mig stigande vinster, återköp och utdelning kommande år också för denna irrationella ytterback.
Central mittfältare Banco Santander - Banco Santander är en väldiversifierad bank med både offensiva och defensiva kvalitéer vilket bolaget har visat prov på de senaste åren. Bolaget har lyckats konsolidera balansräkningen samtidigt som man gått på offensiven med exempelvis köpet av resterande del av Banco Santander Brazil. Kanske är det dags för ett uppsving i landet i samband med VM?
Höger yttermittfält Mekonomen - Den forna tillväxtmaskinen har haft grus i maskineriet i framförallt Danmark men är förhoppningsvis på väg tillbaka till god form. Besparingsprogram och nya investeringar kan nog göra denna ytterspringare farlig kommande år.
Vänster yttermittfält Van Lanschot - Holländsk bank med stora skadebekymmer senaste åren. Kan bolaget trimma kostymen så ska nog denna yttermittfältare kunna störa de flesta försvarsspelare. Handlas till 50 % av book value och har en mycket stor potential när fastighetsmarknaden vänder i Holland.
Forward 1 (central) Immofinanz - Längst fram sätter jag en target player som har förmågan att ta emot långbollarna och är bra i luftrummet. Immofinanz är ett fastighetsbolag noterat i Wien med fastigheter belägna i länder som Ryssland, Slovakien, Polen och Rumänien. Det har varit måltorka ett tag i dessa länder men förr eller senare ska det lossna för denna tunga anfallare? Potentialen finns där och värderingen kring 0,6 gånger book value är attraktiv.
Forward 2 höger Protector Försäkring - Målsprutan i uppställningen. Kliniska avslut match efter match och välförtjänt lagets viktigaste spelare. Framtiden ser ljus för denna unga spelare och tillväxt och målproduktion kommer att vara god i ytterligare många år.
Forward 3 vänster Vardia Insurance - Ett nyförvärv i truppen lagom till VM. En mycket ung och lovande spelare som är på stark tillväxt. Ett frågetecken kring målproduktionen men om bolaget får växa till sig några år så ska det nog lossna. Bolaget får vägledning av den unga men mer erfarna spelaren Protector Försäkring. 

Som synes har jag tagit ut världslaget med en blandning av nordisk stabilitet, amerikansk innovation och sydamerikansk irrationalitet. Det återstår att se hur det går för laget. Hittills i år är det upp 20 %. Men historia vinner man inget VM på.

fredag 13 juni 2014

Försäljning ARCP och inköp Vardia

Äntligen har jag krängt av ARCP... Jag påtalade i mitt andra inlägg om bolaget att jag gärna vill att bolaget lugnar sig med större förvärv och integrerar nuvarande stora förvärv. "Jag hoppas att de nu lugnar sig lite med förvärven och suger ut synergier och finslipar bolaget under några år tills man är mogna för fler förvärv".

Det visade sig att bolaget inte alls har lugnat sig. De har köpt mer och mer och dessutom gjordes en riktad emission, på 12 USD, för att finansiera Red Lobser förvärvet. Ett förvärv jag ställer mig mycket tveksam till. Utöver detta så gjordes ingen spin-off utan man sålde istället portföljen till ett lägre pris än värdet på den beräknade spin-offen. Det finns många frågetecken kring vad bolaget håller på med. Det verkar mer som att ledningen berikar sig själva än aktieägarna. Utspädningen på 12 USD sa CEO för några månader sedan var otänkbar då aktien var undervärderad. Detta ändrades sedan och emissionen utökades ytterligare från ursprungligt belopp.


Förlusten på aktien landade på ett par % med utdelning inräknat. ARCP har mycket att bevisa och möjligen ger de helt rätt som är aggressiva? Jag har dock fått nog och de får leka med andras pengar. Inte mina.

Pengarna från försäljningen går delvis in i mitt nya kärninnehav Vardia Insurance där jag nu har 8 % av portföljen placerad, efter att jag plockade in ytterligare aktier på dippen idag.

Mer om Vardia finns i mitt inlägg från igår.

Trevlig helg!




torsdag 12 juni 2014

Inköp Vardia

Jag ökade på innehavet i Vardia till knappt 5 % av portföljen.

Vardia är ett intressant case som bygger på att bolaget ska växa till sig och bli lönsamma, någon som ledningen bedömer kommer att ske under slutet av året. Det krävs storlek för att lyckas inom försäkring.

Når bolaget en combined ratio (CR) i närheten av peers så är uppsidan mycket stor då bolaget växer med ca 80 MNOK per månad.

Dagens börsvärde ligger på ca 800 MNOK. Kan bolaget nå upp till en omsättning på 2000-3000 MNOK under 2016 med en CR på 90 % så är värderingen mycket låg. Idag taktar bolagets försäljning mot prognosen på 3000 MNOK 2016.

Bolaget är också ett intressant uppköpsobjekt när det växt till sig ytterligare.

Högre risk än i Protector då bolaget befinner sig en tidigare fas. Bolaget är okänt än så länge men kommer likt Protector att uppmärksammas mer om man fortsätter att prestera.

Avgörande för om investeringen i Vardia blir framgångsrik beror på ledningen förmåga att skapa lönsamhet. Kan man visa att man närmar sig branschens CR så kommer detta blir en alldeles utmärkt investering.

För mer info kring Vardia, läs gärna Kennys genomgångar.

ägamintid

tisdag 10 juni 2014

Ny dator på plats - dåligt med köpaktivitet - Protector tuggar på

Äntligen har jag en ny dator på plats och är med i matchen igen. Märkligt hur handikappad man känner sig när man är utan dator i några dagar...

Börsen tuggar på uppåt och största innehavet Protector drar vidare. Det verkar som att fler och fler har börjat inse den låga värderingen. Jag läste på Hegnar.no att någon analytiker på Handelsbanken rekar Protector med en riktkurs på 60-100 nkr inom 2-3 år. Detta är under förutsättning att bolaget kan nå lönsamhet i Sverige och Danmark med samma affärsmodell som i Norge. Nedan ett utdrag från en ofullständig analys:

I dag blir PROTECTOR anbefalt av forvalter Dag Marius Nereng i Handelsbanken : 

" I stedet velger forvalteren å satse på selskaper som er eksponert mot norsk og nordisk økonomi. Et slikt selskap er PROTCT, som har levert sterk og lønnsom vekst i 10 år. I dag handles aksjen til en P/E multippel på under 8x. Kostnadene i selskapet er langt lavere enn hos konkurrentene, og det gir dem et solid fundament for sterk og lønnsom vekst også fremover, sier Nereng. 

Suksessen de har hatt i Norge de siste årene, forsøker de nå å kopiere i Danmark og Sverige. Lykkes selskapet i disse markedene, har aksjen etter vår mening potensial til å ligge mellom 60 og 100 kroner i løpet av to-tre år"


Det återstår att se hur det går för Protector i Sverige och Danmark. De har ju sagt att de ska nå CR under 100 % under året. Med tanke på att Protector snittar runt 90 % idag, trots över 100 % i SE och DK, så tror jag att man kan gå ner mot kanske 85 % när man når tillräcklig storlek i Sverige och Danmark.

Hur som helst så värderas Protector idag utifrån hur det ser ut just nu och marknaden har ännu inte diskonterat lönsamhet i Sverige och Danmark, enligt mitt sätt att se det.

I övrigt ligger jag lågt för tillfället med nya köp. Det mesta börjar att kännas dyrt. Nästa månadslön kan dock gå till en ökning i Vardia. Vardia är det bolag som jag finner mest spännande för tillfället även om bolaget än så länge befinner sig en rätt tidig fas.

Länk 

Ha en trevlig kväll!
Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...